消失的红星美凯龙门店和跌入深渊的“家居帝国”

2020年，红星美凯龙韶山店(diàn)因租约到期而(ér)短暂闭店。2021年，红星美凯龙重新招商后，韶山店得以重新开业。然而重开后，受入驻品牌变化(biànhuà)等影响，客流量较2020年前有所减少，且一直未能恢复(huīfù)昔日繁荣。

据红网(jùhóngwǎng)报道，2025年6月30日，长沙红星(hóngxīng)美凯龙公司发布了一份致全体商户的告知函，宣布该商场于6月30日正式启动闭店(bìdiàn)(bìdiàn)程序，预计于9月30日前完成全部闭店工作，目前该商场已成立专项团队协助解决商户闭店问题。

长沙红星(hóngxīng)美凯龙韶山商场历经十七年经营后闭店，这一事件反映出家居零售巨头红星美凯龙正处于转型(zhuǎnxíng)的关键时期，面临着一些(yīxiē)挑战和调整。

长沙韶山(sháoshān)店的17年兴衰史

2007年，红星(hóngxīng)美凯龙带着家居零售业的“新风”，强势入驻长沙韶山商圈。这家卖场(màichǎng)选址在(zài)雨花区红星国际会展中心南侧(náncè)，开业初期建筑面积达15万平方米，商场荟集了数百个国际、国内知名建材家具品牌，吸引了大量高端消费者。

2007年，红星美凯龙韶山店进行全面升级(shēngjí)，成为其旗下的第七代(dìqīdài)卖场。升级后的商场经营面积扩展至(zhì)20万平方米，设施更加完善，包括40部自动扶梯(zìdòngfútī)、观光(guānguāng)梯和大型货梯，以及1000多个停车位。这一时期的红星美凯龙，在湖南市场处于领先地位，引领着当地家居市场的潮流。

2015年和(hé)2018年，红星美凯龙的H股和A股相继上市，上市后的市值最高(zuìgāo)曾突破千亿元，这为其在全国(quánguó)范围内的扩张提供了充足的资金。

2020年，红星美凯龙韶山店因租约到期而(ér)短暂闭店。2021年，红星美凯龙重新招商后，韶山店得以重新开业。然而(ránér)重开后，受入驻品牌变化等影响，客流量较(jiào)2020年前有所减少，且一直未能恢复(huīfù)昔日繁荣。

重(zhòng)资产模式带来的负担

2025年，红星美凯龙韶山店再度传出闭店消息(xiāoxī)。公司对外宣称，此次闭店主要(zhǔyào)是由于商场物业以及市场方面存在的问题(wèntí)。然而，若深入研读其财报，便不难察觉，红星美凯龙整体的财务状况也面临着一定的压力，这或许也是导致(dǎozhì)闭店的潜在因素之一。

截至2025年一季度，红星美凯龙负债676.54亿元，资产负债率58.06%，带息债务/股权(gǔquán)价值高达245.96%。公司流动负债为290.76亿元，而账上现金(xiànjīn)及等价物余额(yúé)仅(jǐn)41.06亿元，短期偿债压力巨大。

红星美凯龙的重资产模式，虽然在(zài)扩张时期带来了(le)规模优势，但也带来了巨大的财务(cáiwù)负担。这种高比例的投资性房地产使得公司在面对市场波动时缺乏足够的灵活性，无法及时调整战略应对挑战。

2025年一季度数据显示，红星美凯龙的投资性(tóuzīxìng)房地产达(dá)908.81亿元(yìyuán)，占总资产规模77.99%。相比之下，居然智家和富森美(sēnměi)的投资性房地产分别为232.60亿元和19.51亿元，占总资产比重分别为47.13%和27.26%。

数据(shùjù)来源：同花顺iFind

公司收入和利润(lìrùn)的双双下滑的状态，已经持续3年多的时间，2022年至2024年期间，公司的多项关键财务指标均连续(liánxù)走低。2025年一季度未见明显改观，公司营收16.15亿元，同比(tóngbǐ)下降(xiàjiàng)23.49%；归母净利润亏损5.13亿元，同比下降38.20%；扣非(kòufēi)净利润亏损2.18亿元，同比下降83.19%。

数据来源(láiyuán)：同花顺iFind

其中投资性房地产公允(gōngyǔn)价值变动成为影响(yǐngxiǎng)净利润(jìnglìrùn)的重要因素。2023年，红星美凯龙的公允价值变动损失高达8.87亿元(yìyuán)；2024年，这一损失进一步扩大至20.29亿元；2025年一季度再损失4.76亿元。

此外，公司财务费用的(de)高企侵蚀了大量(dàliàng)的毛利，2024年，红星美凯龙的财务费用率达到31.81%，2025年一季度进一步上升至34.42%，其中利息费用34.29%。这意味着，公司的全部营收中，几乎(jīhū)有超过(chāoguò)三分之一将用来偿还利息。相较其他家居卖场公司，居然(jūrán)智家的利息费用率始终不超过10%，富(fù)森美更是低至万分位级别。

数据来源：同花顺(tónghuāshùn)iFind

公司的偿债(chángzhài)能力因此(yīncǐ)也存在隐患，红星美凯龙的流动比率仅有0.34，流动资产难以覆盖流动负债。破产预警指标Z值更是一路走低至(zhì)0.36，远低于警戒值1.81，财务危机恐在逼近。

数据来源：同花顺(tónghuāshùn)iFind

受以上(yǐshàng)等因素影响，美凯龙股价也(yě)呈现出明显(míngxiǎn)的长线跌势。或许谁也未曾想到，2018年初IPO首月冲上的高点即是公司(gōngsī)截至目前的历史最高点(zuìgāodiǎn)，2024年股价甚至一度下探至2.02元，不到最高值的十分之一。之后虽有所反弹，但未展现出明显的反转形态(xíngtài)。2025年7月2日，美凯龙上涨5.88%突破3元关口，但仍未回到2025年初的开盘价3.20元。

图片来源：同花顺(tónghuāshùn)iFind

对于红星美凯龙而言，或应重新(chóngxīn)思考自身的商业模式，避免盲目(mángmù)扩张，尽力减轻债务负担，顺应家具零售行业转型现实，重视消费者(xiāofèizhě)和商户的需求变化，及时调整战略方向，从传统的重资产“包租公”模式转向更加轻资产、数字化、多元化的运营方式(fāngshì)，方能重焕生机。